{"id":3892,"date":"2019-12-12T06:06:17","date_gmt":"2019-12-12T06:06:17","guid":{"rendered":"https:\/\/www.lettera43.it\/?p=936161"},"modified":"2019-12-12T06:06:17","modified_gmt":"2019-12-12T06:06:17","slug":"perche-il-mes-rischia-di-mandare-litalia-in-serie-b","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/nugnes.com\/?p=3892","title":{"rendered":"Perch\u00e9 il Mes rischia di mandare l\u2019Italia in Serie B"},"content":{"rendered":"

La riforma del fondo salva-Stati crea un'Eurozona a due velocit\u00e0. E il nostro Paese, il secondo pi\u00f9 indebitato dell'Ue dopo la Grecia, \u00e8 fuori dai parametri di sostenibilit\u00e0. Cos\u00ec i Btp finiscono nel mirino delle speculazioni. Anche per i vincoli dei tedeschi sull'unione bancaria. I no degli esperti.<\/p>\n

Riforma <\/strong>del Mes,<\/strong> il Meccanismo europeo di stabilit\u00e0<\/strong> per finanziare gli Stati <\/strong>dell\u2019euro in gravi difficolt\u00e0 in base alla sostenibilit\u00e0<\/strong> dei loro debiti. Poi un\u2019unione bancaria<\/strong> a patto che si valuti il tasso di rischio dei titoli sovrani <\/strong>(Btp<\/strong>) o con tetti <\/strong>alla loro detenzione. Su entrambe le manovre di politica monetaria<\/strong> dell\u2019Unione europea<\/strong> l\u2019Italia \u00e8 esposta significativamente per il debito pubblico <\/strong>al 135% del Pil – molto oltre la soglia massima del 60% del Fiscal compact<\/strong> – e per i circa 400 miliardi di euro in Btp<\/a> custoditi nelle banche <\/strong>del Paese, circa un quinto delle emissioni totali.<\/p>\n\n\n\n

RISOLUZIONE APPROVATA DALLE CAMERE<\/h2>\n\n\n\n

Non a caso prima del Consiglio europeo<\/strong> del 12 e del 13 dicembre 2019, sulle modifiche al Fondo salva-Stati<\/strong>, il governo <\/strong>giallorosso ha messo all\u2019approvazione di Camera<\/strong> e Senato<\/strong> una risoluzione<\/a> per escludere in particolare \u00abinterventi di carattere restrittivo sulla dotazione di titoli sovrani da parte di banche e istituti finanziari, e comunque la ponderazione dei titoli di Stato\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

L’APPELLO PER IL NO SU MICROMEGA<\/h2>\n\n\n\n

La lente del Mes sull\u2019indebitamento <\/strong>(l\u2019Italia <\/strong>\u00e8 il secondo Paese nell\u2019Ue per debito pubblico dopo la Grecia<\/strong>), e di conseguenza sui suoi mattoni dei Btp, ha fatto sobbalzare anche economisti come il governatore di <\/a>Bankitalia<\/a><\/strong> <\/a>Ignazio Visco<\/a><\/strong> o come Carlo Cottarelli<\/a><\/strong> dell\u2019Osservatorio sui conti pubblici<\/strong>. Allarmati dalla possibilit\u00e0, scongiurata all\u2019ultimo vertice dell\u2019Eurogruppo, che per accedere al nuovo Fondo salva-Stati i Paesi con un debito insostenibile (in Italia per il 70% in mano agli italiani) dovessero necessariamente ristrutturarlo<\/strong>. La prospettiva getterebbe le banche del Paese in pasto alle speculazioni<\/strong> dei mercati <\/strong>ben prima dell\u2019ipotesi di salvataggio <\/strong>di uno Stato, incentivandolo. Scrivono 32 economisti nel loro appello su <\/a>Micromega<\/a><\/em> \u201cNo al Mes se non cambia la logica europea\u201d, di non voler pensare che la \u00abstrada individuata dai nostri partner europei per forzare una riduzione del debito pubblico italiano sia quella di provocare una crisi<\/strong>\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

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Il tedesco Klaus Regling, a capo del Mes, nel 2014 con l’allora capo della Bce, Mario Draghi. (Getty).<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

PI\u00d9 VULNERABILI AI MERCATI<\/h2>\n\n\n\n

Il pericolo di una spirale per l\u2019Italia era noto agli ultimi governi e al mondo finanziario<\/strong> ben prima che il dibattito sul Mes si infiammasse, visto che i capitoli sulla riforma sono all\u2019esame dei Paesi membri dell\u2019eurozona <\/strong>dal 2018. Ma che alla fine siano spariti i passaggi sulla <\/a>ristrutturazione automatica <\/a><\/strong>del debito<\/a> non ripara dal rischio di avvitamento. Vladimiro Giacch\u00e9,<\/strong> presidente del Centro Europa ricerche<\/strong>, dice a Lettera43<\/em>.it<\/em>: \u00abBasta che resti la divisione<\/strong> tra i Paesi con i requisiti <\/strong>per una fast line<\/strong><\/em> sui finanziamenti e quelli senza, perch\u00e9 la vulnerabilit\u00e0 <\/strong>sia da subito molto chiara ai mercati\u00bb. Un rating<\/em> targato Ue istituzionalizzerebbe un\u2019Europa a due, tre velocit\u00e0. E le banche, anche quelle francesi <\/strong>con in pancia il 16% dei Btp, inizierebbero a disfarsi dei titoli di Stato con minori garanzie. A maggior ragione se nell\u2019Ue prendesse corpo la proposta <\/a><\/strong>sull’unione bancaria<\/a> del ministro alle Finanze tedesco Olaf Scholz<\/strong>, con garanzie e limitazioni sui titoli dei debiti sovrani.<\/p>\n\n\n\n

CRISI INTERNE MA CONTAGI LIMITATI<\/h2>\n\n\n\n

Gli economisti della lettera sul \u201cNo al Mes\u201d ammoniscono: \u00abUno strumento <\/strong>che dovrebbe aumentare la capacit\u00e0 di affrontare le crisi pu\u00f2 trasformarsi nel motivo scatenante<\/strong> di una crisi\u00bb. Il paradosso <\/strong>della riforma \u00e8 che se anche \u00abi giudizi sul debito\u00bb facessero \u00abprecipitare tutto il sistema creditizio<\/strong>\u00bb della terza economia dell\u2019eurozona, cio\u00e8 dell\u2019Italia, sempre grazie al Mes le altre economie dell\u2019euro sarebbero pi\u00f9 protette<\/strong> rispetto, per esempio, agli effetti <\/strong>della crisi del debito sovrano della Grecia nel 2010. Il Fondo Ue salva-Stati \u00e8 stato istituito nel 2012 proprio per ridurre i danni del contagio<\/strong>, e allo stesso scopo viene perfezionato. Giovanni Dosi<\/strong> dell\u2019Istituto di economia<\/strong> della Scuola superiore Sant\u2019Anna di Pisa,<\/strong> tra i firmatari dell\u2019appello, spiega a L43<\/em>: \u00ab\u00c8 un meccanismo per isolare i mercati finanziari<\/strong> del Nord<\/strong>. Con questa riforma le probabilit\u00e0 di crisi interne<\/strong> in alcuni Stati dell\u2019Ue aumenteranno, mentre diminuir\u00e0 ancora il rischio sistemico<\/strong> per l\u2019Europa\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

I CRITERI DEL FISCAL COMPACT NEL MES<\/h2>\n\n\n\n
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Christine Lagarde, nuova presidente della Bce, con il ministro delle Finanze tedesco Olaf Scholz. (Getty).<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

CONVERGENZA SULL’UNIONE BANCARIA<\/h2>\n\n\n\n

Va detto che mentre sul Mes si accelera per chiudere all\u2019inizio del nuovo anno, sull\u2019unione bancaria l\u2019intesa \u00e8 pi\u00f9 lontana e resta problematica. Proprio la Germania<\/strong> – alle prese con una serie crescente di problemi bancari (di istituti nazionali e locali) sia a causa del peso dei derivati <\/strong>sia per la frenata <\/strong>dell\u2019economia reale<\/strong> nel 2019 – quest\u2019autunno ha aperto il dibattito nell\u2019Ue per creare un\u2019assicurazione comune <\/strong>che sia di aiuto nelle crisi bancarie<\/strong> dell\u2019eurozona<\/strong>. Proponendo per\u00f2 valutazioni di rischio per i titoli di Stato, piuttosto che per prodotti opachi come i derivati. Di nuovo, un concept<\/em> ritagliato sulle esigenze finanziarie di Stati come la Germania, piuttosto che come l\u2019Italia. \u00abC\u2019\u00e8 una convergenza <\/strong>in una direzione. Con la riforma del Mes, la proposta di completamento dell\u2019unione bancaria, e anche con le pressioni per lo stop al Quantitative easing<\/strong><\/em>, cio\u00e8 l\u2019acquisto di titoli dalle banche da parte della Bce per stimolare la crescita, si accende un faro sul debito pubblico<\/strong>\u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Sarebbe pi\u00f9 utile per tutti modificare le regole sul bail-in<\/em> che non completare l\u2019unione bancaria a condizioni inaccettabili o modificare il Mes<\/p>
Vladimiro Giacch\u00e9, Centro Europa Ricerche<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n

I COEFFICIENTI DI RISCHIO SUI BTP<\/h2>\n\n\n\n

Segnali chiari per i mercati e di impatto per i risparmiatori, come lo fu nel 2016 in Italia l\u2019introduzione del bail-in<\/strong><\/em>: il \u00absalvataggio interno\u00bb alle banche imposto dalla direttiva Ue<\/strong> che sgrava gli Stati dai salvataggi con fondi pubblici, scaricando i dissesti <\/strong>sugli azionisti <\/strong>e sugli investitori privati<\/strong>. Prima del bail-in<\/em> obbligazionisti <\/strong>e correntisti <\/strong>non correvano rischi particolari, perch\u00e9 le banche non potevano fallire: il solo via libera alla nuova legge cost\u00f2 al sistema bancario italiano una perdita di capitalizzazione di 46 miliardi. Lo stesso scossone si avrebbe con i coefficienti di rischio<\/strong> sui titoli di Stato, premessa per la loro svalutazion<\/strong>e. \u00abOltretutto, anche con una cornice ideale per le banche tedesche, i salvataggi resteranno complicati anche per i tedeschi a causa delle rigidit\u00e0 sulle norme del bail-in<\/em>\u00bb conclude il presidente del Centro Europa ricerche, \u00absarebbe pi\u00f9 utile per tutti modificare le regole sul bail-in<\/em> che non completare l\u2019unione bancaria a condizioni inaccettabili o modificare il Mes\u00bb.<\/p>\n

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La riforma del fondo salva-Stati crea un’Eurozona a due velocità. E il nostro Paese, il secondo più indebitato dell’Ue dopo la Grecia, è fuori dai parametri di sostenibilità. Così i Btp finiscono nel mirino delle speculazioni. Anche per i vincoli dei tedeschi sull’unione bancaria. I no degli esperti.<\/p>\n

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Anche uno studio del Centro Europa ricerche mette in guardia sui \u00abnuovi strumenti di sostegno finanziario<\/strong> dell’Eurozona\u00bb che \u00absi baserebbero ab origine<\/em> su una distinzione fra buoni e cattivi\u00bb. Le economie al momento pi\u00f9 sensibili al monitoraggio del Mes sono nell\u2019ordine la Grecia, l\u2019Italia, la Spagna <\/strong>e il Portogallo<\/strong>. \u00abEd \u00e8 evidente che il nostro Paese, al contrario di altri, non possa soddisfare a priori alcuni dei criteri <\/a><\/strong>inseriti per definire la sostenibilit\u00e0<\/a>\u00bb, precisa Dosi, \u00aboltre al tetto <\/strong>del debito<\/strong> sotto il 60%<\/strong> del Pil,<\/strong> a nostro svantaggio c\u2019\u00e8 il calcolo del saldo di bilancio strutturale pari o superiore al valore minimo di riferimento. In questo modo non si esce dalla logica<\/strong> dell\u2019austerity,<\/strong> tanto pi\u00f9 che con la riforma si rafforza il peso sulla politica del Mes, un organo tecnico<\/strong> con ai vertici economisti e banchieri centrali tedeschi e francesi<\/a>\u00bb. La combinazione del nuovo Fondo salva-Stati e dell\u2019unione bancaria alla tedesca, aggiunge, sarebbe poi \u00abesplosiva\u00bb per la tenuta dei Btp italiani.<\/p>\n\n\n\n